Incerteza Financeira Afeta os Preços do Petróleo

E também derruba os mercados internacionais de ações

Essa segunda-feira começou muito boa para mim. Tive minha sexta publicação científica no ano, na principal revista de minha área de pesquisa, a Energy Economics. O artigo é Assessing the baseline model of WTI oil and stock returns under financial volatility and spillover effects (Avaliando o modelo base de petróleo e retornos de ações sob volatilidade financeira e efeitos de transbordamento). O artigo está aqui. A revista Energy Economics é considerada um top journal, ranqueada com nota máxima (A1) em termos de qualidade de publicação. Foi minha segunda publicação de nível A1 neste ano. 

No artigo, eu e o coautor (André Mollick, professor da Universidade do Texas, nos Estados Unidos) questionamos se a incerteza financeira poderia causar mudanças nos preços do petróleo e nos mercados acionários. É unânime que incerteza financeira (altas e quedas abruptas de indicadores financeiros, como o mercado de ações) afeta o emprego, o produto, e a renda de países. O ponto é se o mercado de petróleo também seria afetado. Em geral, o preço do petróleo depende da produção de petróleo (oferta) e da compra desse petróleo (demanda). Mas as expectativas sempre tendem a entrar como fator adicional na formação de preços de mercado. 

Aqui vão alguns dos resultados obtidos: i) preço do petróleo cai quando a oferta de petróleo aumenta, ii) preço do petróleo sobe quando a demanda por ele também aumenta, iii) produção de petróleo cai quando a incerteza financeira sobe, iv) demanda por petróleo decresce quando incerteza financeira sobe, v) preço do petróleo despenca com o aumento da incerteza financeira, e vi) o mercado de ações dos EUA cai com o aumento da incerteza financeira. 

Note que os resultados i) e ii) são triviais. Eles servem para mostrar que o modelo econométrico está bem ajustado, consegue replicar eventos observados. O ponto iii) é interessante, pois ele indica que há uma turbulência/ruptura no mercado de petróleo quando há aumento da incerteza. Talvez porque as compras de petróleo a prazos esticados, que dependem de previsão do horizonte econômico, se tornem prejudicadas em um cenário de incerteza e estresse nos mercados de ações. O ponto v) pode ser uma consequência dessa explicação: os preços internacionais de petróleo caem com a incerteza financeira. A atividade econômica sofre com mercados que oscilam ao longo do tempo. 

Esses resultados anteriores foram construídos no modelo econométrico conhecido como SVAR (Structural Vector Autoregressive). Nós também usamos o GVAR (Global Vector Autoregressive) para reforçar os resultados em 14 economias ricas e desenvolvidas. Obtivemos o resultado de que os mercados de ações nacionais despencam com o aumento da incerteza financeira. A utilização de dois modelos foi um dos pontos fortes do artigo. Esses modelos se complementam: o SVAR ajuda a entender a teoria por trás dos choques, enquanto o GVAR permite incluir efeitos que perpassam as fronteiras nacionais, considerando que a política econômica do país A afeta a macroeconomia do país B. 

Desta forma, o artigo mostra que a incerteza financeira afeta o mercado de petróleo, causando flutuações no seu preço. Também mostramos que os resultados do SVAR super estimam o impacto da incerteza financeira sobre o preço do petróleo. Isso significa que a relação entre incerteza e preço do petróleo é sensível ao método econométrico de investigação. Talvez por causa da abordagem do GVAR, incorporando várias economias (portanto, simulando a economia mundial), faz com que o efeito do choque decresça, pois o choque se dissipa em vários países. No SVAR, nós podemos utilizar somente um país, então o choque fica concentrado. Pesquisas futuras poderão explicar melhor essa diferença na potência do choque de incerteza financeira.  

Independentemente desta publicação, fico feliz com a parceria com o professor Mollick. Mollick foi o responsável por me ensinar a utilizar o modelo SVAR. O meu doutorado na USP (2019-2023) foi concentrado em aprender a usar o modelo GVAR. Desta forma, tive o ganho de adicionar mais uma ferramenta empírica aos meus trabalhos (há muita parceria na área acadêmica, ajudando a alavancar o nosso nível; é um tipo de sinergia, nos moldes discutidos no livro Os 7 hábitos das pessoas altamente efetivas - resenha está aqui). Atualmente, Mollick propôs que aprendêssemos o modelo proxy SVAR, uma nova metodologia sendo empregada no nosso campo de pesquisa. Estamos atualmente nesta tarefa, com o propósito de melhorar nosso potencial e capacidade como pesquisadores e nossas publicações.